中國一些最大的國有企業(yè)在去年下半年把美元債務(wù)置換成人民幣債務(wù)，并增加美元存款，這樣做既可避免支付較高美元利息，又押注人民幣貶值。

美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)去年12月決定提高利率后，新興市場(chǎng)的企業(yè)紛紛設(shè)法擺脫美元債務(wù)。在中國，不斷走低的人民幣——自去年8月11日一次性貶值以來累計(jì)下跌4.19%——提供了做多美元的進(jìn)一步激勵(lì)。不過，自今年初以來人民幣有小幅升值。

萬得資訊(Wind Financial Information)的數(shù)據(jù)顯示，中國內(nèi)地上市公司在去年下半年的6個(gè)月期間減少了370億美元的境外美元債務(wù)，降幅達(dá)到約35%。同期這些公司的境外美元存款增加了110億美元，增幅達(dá)到40%。

分析師們表示，這些舉措標(biāo)志著2014年局面的大幅逆轉(zhuǎn)（截至該年年底中國企業(yè)積累了2000億美元的境外美元債務(wù)），并反映出企業(yè)對(duì)人民幣持續(xù)疲軟的恐懼。

中國最大石油企業(yè)之一、國有的中石化(Sinopec)跑在最前面，在去年第二季度減少了127億美元的美元債務(wù)。萬得資訊的數(shù)據(jù)顯示，中國南方航空公司(China Southern Airlines)減少了80億美元的美元債務(wù)，相當(dāng)于該公司總資產(chǎn)的28%。

能源和大宗商品企業(yè)是美元債務(wù)的最大償還者，中石油(PetroChina)、神華能源(China Shenhua Energy)、寶鋼股份(Baoshan Iron & Steel)和五礦發(fā)展(Minmetals Development)總共減少了190億美元的美元債務(wù)。

據(jù)澳新銀行(ANZ)駐香港的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆(Raymond Yeung)介紹，自去年8月以來，各公司一直在通過發(fā)行在岸票據(jù)或再融資把自己的美元敞口置換成人民幣敞口。

“他們一直在擔(dān)心人民幣進(jìn)一步走弱，擔(dān)心兩種貨幣之間的息差收窄，”楊宇霆表示。“去年8月11日之后，他們這方面的擔(dān)憂比之前更深了。”

外界對(duì)中國企業(yè)償還境外債務(wù)能力的擔(dān)憂近來有所加劇。數(shù)家中國大型企業(yè)，如佳兆業(yè)集團(tuán)(Kaisa Group)、中漁集團(tuán)(China Fisheries)和山水水泥(Shanshui Cement)在離岸債券上違約后，正在進(jìn)行重組談判。

與上年同期相比，2015年下半年美元債務(wù)發(fā)行量近乎減半。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2014年下半年中資企業(yè)發(fā)行了大約277億美元的境外美元計(jì)價(jià)債務(wù)。2015年下半年的發(fā)行量降至150億美元。

隨著企業(yè)面對(duì)越來越沉重的償還負(fù)擔(dān)（這種負(fù)擔(dān)將在2018年達(dá)到頂峰），預(yù)計(jì)違約數(shù)量將會(huì)上升。根據(jù)今年1月的數(shù)據(jù)，2016年中國企業(yè)應(yīng)償還的美元債券本息達(dá)到97億美元。到2018年，這一數(shù)字將增加兩倍，至325億美元。

文/唐?溫蘭 來源：英國《金融時(shí)報(bào)》

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