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中國(guó)債券境內(nèi)外評(píng)級(jí)為何相差懸殊?

經(jīng)濟(jì) rock 11098℃ 0評(píng)論

聯(lián)合資信首席研究官李振宇說(shuō),監(jiān)管國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)行為的立法還不是很完善。

與聯(lián)合資信和中國(guó)誠(chéng)信一樣,大公國(guó)際對(duì)恒大地產(chǎn)5月份所發(fā)行人民幣50億元(合8.05億美元)債券的評(píng)級(jí)為AAA,其依據(jù)是這家房地產(chǎn)公司龐大的土地庫(kù)存及強(qiáng)勁的銷售狀況值得認(rèn)可。恒大地產(chǎn)旗下資產(chǎn)包括中國(guó)頂尖的一家足球俱樂(lè)部。

據(jù)知情人士透露,這些評(píng)級(jí)是在對(duì)恒大地產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了為期兩個(gè)月的調(diào)查之后做出的,調(diào)查包括幾次會(huì)議以及對(duì)該公司資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評(píng)估。

而就在同一個(gè)月,標(biāo)準(zhǔn)普爾將恒大地產(chǎn)評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)B+,理由是該公司支付總規(guī)模達(dá)到260億美元的債券和銀行貸款利息的能力減弱。自去年底以來(lái)穆迪對(duì)這家房地產(chǎn)開發(fā)商的評(píng)級(jí)一直為B2,也屬于垃圾級(jí)。

造成評(píng)級(jí)差異的一個(gè)重要因素是大多數(shù)中國(guó)企業(yè)只能通過(guò)旗下不直接持有公司資產(chǎn)的殼公司來(lái)發(fā)行離岸債券,如果發(fā)行方違約,投資者什么也得不到。恒大地產(chǎn)的海外債券就是以這種方式發(fā)行的。此類債券提供較高的收益率,仍然對(duì)投資者具有吸引力。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析師等人士稱,國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)公司可能會(huì)考慮到一家公司的政府關(guān)系對(duì)其業(yè)務(wù)和償債的幫助作用。他們說(shuō),中國(guó)的大部分發(fā)債方是國(guó)有企業(yè)和地方政府,使得中國(guó)的高評(píng)級(jí)公司多于美國(guó)。但外國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往會(huì)區(qū)別對(duì)待在海外融資的中國(guó)國(guó)企。例如,地方政府相關(guān)企業(yè)的評(píng)級(jí)往往低于中央政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)。

瑞銀(UBS)信貸分析師Glenn Ko稱,國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能更側(cè)重于業(yè)務(wù)規(guī)模,對(duì)政策解讀和企業(yè)的政治關(guān)系研究更為深入。

投資者稱,他們?cè)谟?jì)劃購(gòu)買境內(nèi)債券時(shí)會(huì)進(jìn)行盡職調(diào)查,也會(huì)通過(guò)最安全的實(shí)體購(gòu)買債券。

Stratton Street Capital LLP駐倫敦的首席投資長(zhǎng)西曼(Andy Seaman)表示,AA評(píng)級(jí)并不像乍看起來(lái)那樣安全。這是他們?nèi)匀粓?jiān)持投資政府或政府關(guān)聯(lián)實(shí)體的部分原因。他的基金正等待投資中國(guó)境內(nèi)債券的審批。

文/Fiona Law 華爾街日?qǐng)?bào)

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