大體思路是,未來(lái)讓財(cái)政部發(fā)一筆特別國(guó)債,通過(guò)資產(chǎn)置換方式來(lái)置換央行的外匯儲(chǔ)備。財(cái)政部用置換獲得的外匯資金,專門(mén)做一個(gè)主權(quán)養(yǎng)老基金。該基金在海外投資,投資收益只能用來(lái)補(bǔ)充社保資金。這是一個(gè)兩全其美的方案,央行的外匯儲(chǔ)備下降了,央行持有的國(guó)債規(guī)模上升了,用來(lái)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的能力增強(qiáng)了。雖然財(cái)政部發(fā)債規(guī)模上升,但是多了外匯資產(chǎn),并且可以用于海外投資。
資本項(xiàng)目開(kāi)放不宜過(guò)快
《21世紀(jì)》:這個(gè)方案中,外匯儲(chǔ)備大量減少,會(huì)不會(huì)使得未來(lái)在應(yīng)對(duì)人民幣貶值問(wèn)題上顯得不夠安全?
張明:外匯儲(chǔ)備即使再多,也替代不了資本賬戶管制的效果。我們認(rèn)為,當(dāng)前國(guó)內(nèi)很多金融風(fēng)險(xiǎn)正在上升,如果要避免爆發(fā)大的危機(jī),還想把風(fēng)險(xiǎn)放在國(guó)內(nèi)慢慢消化的話,最好不要過(guò)快地開(kāi)放資本賬戶。否則即使有4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備,也會(huì)以很快的速度縮水。問(wèn)題在于,為什么要把有效的資本管制閘門(mén)炸掉呢?我們團(tuán)隊(duì)是堅(jiān)定的市場(chǎng)派,但在資本項(xiàng)目的開(kāi)放問(wèn)題上卻很謹(jǐn)慎。很多新興市場(chǎng)國(guó)家在完全開(kāi)放資本項(xiàng)目后都遭遇了金融危機(jī),中國(guó)真的就能一直獨(dú)特下去嗎?
《21世紀(jì)》:美元已經(jīng)開(kāi)始顯露強(qiáng)勢(shì)美元格局形態(tài),有人認(rèn)為,在這種情況下,人民幣的適當(dāng)貶值是有利于匯率形成機(jī)制改革的。你是否贊成這種說(shuō)法?利率匯率改革齊頭并進(jìn),下一步改革重點(diǎn)會(huì)是什么?
張明:我覺(jué)得當(dāng)前是加快人民幣匯率形成機(jī)制改革的時(shí)間窗口。央行應(yīng)逐漸降低對(duì)每日匯率中間價(jià)的干預(yù),讓前后交易日的匯率價(jià)格變得更加連續(xù),這是順應(yīng)時(shí)勢(shì)之舉。
當(dāng)前形勢(shì)下,如果央行停止干預(yù)外匯市場(chǎng),人民幣對(duì)美元匯率很可能顯著下跌。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境下,讓人民幣對(duì)美元適度貶值,有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),但是美國(guó)人不愿意。由于美元強(qiáng)勁升值,美國(guó)不希望所有貨幣都對(duì)自己貶值。不難預(yù)見(jiàn),明年美國(guó)朝野要求人民幣升值的壓力將會(huì)卷土重來(lái)。
本文來(lái)自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》,原文標(biāo)題為《專訪中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際投資室主任張明:調(diào)結(jié)構(gòu),貨幣政策不能承受之重》
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