盡管中國(guó)企業(yè)的海外收購(gòu)熱潮成為頭條新聞，但是對(duì)官方數(shù)據(jù)的分析顯示，貿(mào)易融資和企業(yè)現(xiàn)金管理等更平凡的活動(dòng)是造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備降低的更大因素。

銀行貸款的償還和組合投資的解除在中國(guó)資本外流中占據(jù)主導(dǎo)地位，令人懷疑北京方面能否通過近期對(duì)大連萬(wàn)達(dá)(Dalian Wanda)和安邦保險(xiǎn)(Anbang Insurance)等中資企業(yè)的境外大筆交易踩下剎車，來(lái)阻止人民幣受到下行壓力的影響；美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)上周四加息加劇了這種壓力。

根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》對(duì)國(guó)際收支數(shù)據(jù)的分析，銀行貸款的償還和證券投資的解除在今年前九個(gè)月中國(guó)的凈資金流出中占3010億美元，相比之下對(duì)外直接投資占780億美元。

除了償還貸款和賣出證券外，非法資金流也越來(lái)越突出。 2016年上半年，“錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目”（對(duì)于未經(jīng)適當(dāng)分類的跨境資金轉(zhuǎn)移的一個(gè)籠統(tǒng)表述）造成890億美元凈流出，幾乎兩倍于同期460億美元的外國(guó)直接投資(FDI)凈流出。第三季度的錯(cuò)誤與遺漏數(shù)據(jù)尚不能獲得。

自2012年以來(lái)，中國(guó)采取重大步驟放開跨境資金流動(dòng)，力圖使人民幣國(guó)際化，并追求國(guó)際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)可其為一種儲(chǔ)備貨幣。這些步驟為前所未有的資本流出壓力開啟了大門，現(xiàn)在“熱錢”正通過與入境時(shí)相同的放松管制的渠道流出。

“數(shù)千億美元的外流只與現(xiàn)有貸款的償還有關(guān)，”美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)(Council on Foreign Relations)高級(jí)研究員、美國(guó)財(cái)政部前官員布拉德?塞澤爾(Brad Setser)表示。

根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)近期的數(shù)據(jù)，外資銀行對(duì)中國(guó)實(shí)體擁有的債權(quán)（跨境放貸的廣義衡量指標(biāo)）在截至今年6月的18個(gè)月里下降了3050億美元，顯示各銀行正從中國(guó)撤回資金。在之前兩年，外資銀行在華擁有的債權(quán)曾增加6430億美元。

這些貸款有很大一部分是貿(mào)易融資。當(dāng)人民幣對(duì)美元升值時(shí)，中國(guó)進(jìn)口商急切地以美元借款。這類借款實(shí)際上是對(duì)人民幣升值的押注，因?yàn)橐匀嗣駧庞?jì)算，美元債務(wù)在貸款到期時(shí)償還起來(lái)更便宜了。如今，隨著中國(guó)進(jìn)口商積極償還外幣貸款，并轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)融資，中國(guó)出現(xiàn)了較大資金外流。

同樣，尋求最大限度提高閑置現(xiàn)金回報(bào)率的企業(yè)財(cái)務(wù)主管的精明現(xiàn)金管理，也曾助燃了資金流入。除了人民幣升值帶來(lái)的收益外，在美聯(lián)儲(chǔ)將美元利率保持在接近于零的低位之際，企業(yè)可以獲利于人民幣較高的利率。

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