你是不是開始感覺到，在經(jīng)濟政策上，說一不二的習(xí)主席根本不知道自己在干什么？

中國做出的人民幣貶值決策，背后是有經(jīng)濟理據(jù)的。正如戴維·貝克沃斯(David Beckworth)所說，這不只是要獲得競爭優(yōu)勢。不管官方數(shù)據(jù)怎么樣，中國的經(jīng)濟走勢顯然是不妙的，需要進行貨幣刺激措施。但是貨幣政策自主性和固定匯率是不相容的；中國的資本控制留出了一些余地，但仍然倍受資本外逃的困擾——中國希望實現(xiàn)資本賬戶自由化，以求獲得儲備貨幣的地位。（這是個愚蠢的目標(biāo)，但今天暫且不談。）

因此，從單純的經(jīng)濟角度考慮，中國要實現(xiàn)自由浮動匯率，像日本那樣隨心所欲地利用貨幣政策，是合乎情理的。

但一定要理解其運行機制才行。日本在實行寬松貨幣政策的時候會刺激資金轉(zhuǎn)向海外，致使日元下跌。只有在投資者認為日元被低估，希望購買日本證券以期日元上漲時，才會止住下跌。在這里面，匯率過高是一個基本組成部分。

然而中國既沒有讓人民幣匯率浮動，也沒有充分地貶值，讓投資者覺得未來一定會上漲。它只是稍稍有一些貶值。

查理·金德爾伯格(Charlie Kindleberger)管這叫“啃第一口櫻桃”。（誰會只吃一口櫻桃呢？）中國現(xiàn)在已經(jīng)標(biāo)明它的貨幣掛鉤不再牢固；但貶值又遠遠不能創(chuàng)造看漲的預(yù)期。這一來一去會讓投資者確信，這個貨幣的未來走勢是下跌的——也就是會加劇資本外逃（看起來已經(jīng)開始了。）

接下來呢？中國可以直接讓人民幣匯率浮動；以中國經(jīng)濟目前的狀況，肯定會出現(xiàn)大幅貶值。但這會嚴重加劇貿(mào)易對立，給外交政策帶來麻煩。也許這樣的犧牲是值得的，但以目前的情況來看，沒有任何跡象表明中國領(lǐng)導(dǎo)層打算走出這一步。他們只是走出了一小步，創(chuàng)造了一點微不足道的效益，卻導(dǎo)致前景預(yù)期的不穩(wěn)定。

而這也提醒我們，當(dāng)今世界的治理者是多么缺乏智慧。

文/保羅·克魯格曼 來源：紐約時報

轉(zhuǎn)載請注明：北緯40° » 克魯格曼：人民幣貶值不該淺嘗輒止