“如果你(泛指對(duì)沖基金)沒(méi)有參與這場(chǎng)沽空盧布盛宴,可能就真的OUT了。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛調(diào)侃說(shuō)。
目前,張剛管理著這家8億美元規(guī)模對(duì)沖基金的外匯交易,其中20%投資組合押注盧布匯率下跌。他認(rèn)為自己不屬于陰謀論者,但過(guò)去兩個(gè)月,盧布兌美元如一泄千里般大跌近40%,似乎隱藏諸多詭異現(xiàn)象。
張剛表示,這些詭異現(xiàn)象包括在10月30日盧布兌美元下跌5%的第二天,俄央行曾大幅加息150個(gè)基點(diǎn),但盧布僅堅(jiān)挺2分鐘后就再度自由落體式下跌;過(guò)去兩個(gè)月,俄累計(jì)動(dòng)用超過(guò)百億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市,卻無(wú)濟(jì)于事;甚至12月份俄央行采取政策組合拳,加息650個(gè)基點(diǎn)同時(shí)再動(dòng)用近百億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市,依然難以令盧布徹底擺脫下跌頹勢(shì)。
“金融市場(chǎng)似乎有種神秘力量,要將盧布崩盤(pán)到底。”他并不否認(rèn),自己通過(guò)10倍融資杠桿沽空盧布,給對(duì)沖基金在過(guò)去半年帶來(lái)5%超額收益——對(duì)這家過(guò)去8年年化收益率徘徊在5-7%的對(duì)沖基金而言,這已是不錯(cuò)的成績(jī)。
在張剛看來(lái),如果自己用更高的融資杠桿倍數(shù)沽空盧布,收益還將更加可觀。其實(shí)在他認(rèn)識(shí)的對(duì)沖基金同行里,不乏用50-100倍融資杠桿沽空盧布的豪賭者,只是有人賺得盆滿缽滿,有人卻不小心爆倉(cāng)出局。
至今,張剛相信在這輪盧布沽空潮涌背后,還有很多說(shuō)不清、道不明的幕后推手。盡管他同樣很想知道,全球金融市場(chǎng)為何會(huì)忽然“放棄”盧布。
對(duì)沖原油下跌風(fēng)險(xiǎn)?
在這次會(huì)議上,對(duì)沖基金投資委員會(huì)還改變了盧布投資策略——不再將沽空盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的替代品種,而是可以短期沽空獲取超額收益的投機(jī)目標(biāo)。
相比眾多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)將盧布暴跌解讀為“西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的一次金融制裁”,張剛坦言自己參與沽空盧布的主要目的,卻是為了對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。
由于俄羅斯原油與天然氣出口收入占據(jù)國(guó)家財(cái)政收入的約50%,油價(jià)大漲大跌必然直接影響到俄羅斯財(cái)政收支平衡,一旦俄原油出口收入銳減造成財(cái)政開(kāi)支吃緊或外債償付違約風(fēng)險(xiǎn)增加,盧布匯率就很容易大幅下挫。
于是不少對(duì)沖基金將盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的理想投資工具,即當(dāng)油價(jià)下跌時(shí),他們可以沽空盧布獲得一定的投資收益,彌補(bǔ)原油期貨頭寸的損失。
“考慮到原油屬于對(duì)沖基金的基礎(chǔ)投資組合,即使油價(jià)持續(xù)下跌,他們?nèi)詴?huì)保留一部分原油期貨頭寸,為了不讓這部分頭寸因油價(jià)下跌出現(xiàn)投資虧損,只能通過(guò)沽空盧布等措施對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”張剛說(shuō)。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)也顯示,即使過(guò)去半年全球油價(jià)下跌近40%,在YMEX輕質(zhì)低硫原油期貨市場(chǎng),基金為主的非商業(yè)頭寸仍持有2.61776億桶原油期貨凈看漲頭寸。
張剛解釋說(shuō),對(duì)沖基金之所以選擇沽空盧布,而不是阿拉伯產(chǎn)油國(guó)貨幣對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn),也有自己的套利考量——相比阿拉伯產(chǎn)油國(guó)貨幣,盧布面臨更沉重的下跌壓力。究其原因,一是俄羅斯由于烏克蘭政局面臨西方國(guó)家制裁,今明兩年經(jīng)濟(jì)很有可能陷入衰退,盧布匯率必然面臨下跌壓力;二是在西方國(guó)家制裁與油價(jià)下跌的雙重壓力下,俄羅斯正出現(xiàn)資本外流現(xiàn)象,進(jìn)一步壓低盧布匯率。
在他看來(lái),對(duì)沖基金開(kāi)始大手筆押注盧布下跌,主要是10月份全球油價(jià)跌破80美元/桶期間,因?yàn)樗|及對(duì)沖基金原油持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)警戒線,正是對(duì)沖基金的一系列沽空盧布舉動(dòng),令盧布兌美元匯率迅速?gòu)?:40跌至1:53。
“11月份前,我只是將5%基金外匯交易資產(chǎn)押注盧布下跌,11月中旬基金投資委員會(huì)專(zhuān)門(mén)舉行一次會(huì)議,專(zhuān)門(mén)討論大幅增持盧布沽空頭寸,直接將沽空盧布的資金比重調(diào)高至20%。”他回憶說(shuō)。在這次會(huì)議上,對(duì)沖基金投資委員會(huì)還改變了盧布投資策略——不再將沽空盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的替代品種,而是可以短期沽空獲取超額收益的投機(jī)目標(biāo)。甚至對(duì)沖基金投資委員會(huì)還專(zhuān)門(mén)花費(fèi)大量時(shí)間討論了俄持續(xù)資本外流帶來(lái)的投機(jī)沽空盧布套利機(jī)會(huì)。
基金投資委員會(huì)大膽投機(jī)沽空盧布的底氣,主要來(lái)自一份數(shù)據(jù):此前俄羅斯經(jīng)濟(jì)部曾表示,2014年資本外流規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到1200億美元,差不多占俄羅斯GDP的10%。
多位外匯交易員則透露,坊間傳聞的俄羅斯資本外流數(shù)據(jù)其實(shí)更高,自烏克蘭政治風(fēng)波升級(jí)起,約有1500億美元資金從俄羅斯撤離。有些撤離資金愿意以低于美元兌盧布官方匯率的價(jià)格,將手里盧布盡快兌換成美元。
大量資本外流,必然助推盧布面臨更大的貶值壓力。尤其是美元兌盧布跌破50的生死線后,大量投機(jī)沽空盤(pán)迅速入場(chǎng),盧布宛如一瀉千里般大幅下跌,甚至出現(xiàn)好幾次單日跌幅超過(guò)10%的場(chǎng)景。
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