最后的“博傻”

上周起，已有多家零售外匯交易平臺中止盧布交易，原因正是多家提供盧布流動性的國際銀行預計俄政府未來可能會采取更強硬的資本管制措施，不再向系統提出報價。

張剛曾不止一次考慮過獲利了結，但盧布的下跌頹勢又讓他起了“貪念”。

尤其在10月30日盧布兌美元下跌5%的第二天，俄央行曾大幅加息150個基點，但盧布僅堅挺2分鐘后就再度自由落體式下跌，又令他再加倉價值500萬美元的盧布沽空頭寸。

但他坦言，總覺得其中隱藏著諸多詭異現象——以往一個大國央行出重拳干預匯市，投機資本總會知難而退或迅速獲利了結，但這次沽空盧布的投機資本似乎有恃無恐，他們的底氣從何而來？

一位外匯交易員給出的解釋是，俄羅斯的干預匯市力度，被本國資本外流數額給抵消了。自西方國家因烏克蘭問題決定制裁俄羅斯起，俄曾動用數百億美元外匯儲備力挺盧布匯率，始終收效不大，主要原因是俄資本外流額可能超過千億美元，足以抵消俄央行干預匯市的資金投入額。

“在投機客眼里，這自然成為他們敢于肆無忌憚沽空盧布的底氣，尤其是他們看到美國政府也在有意識地放任油價下跌，間接給盧布暴跌推波助瀾。”他表示。

12月初，沽空盧布的投機潮一度達到頂峰。上周一，盧布一夜暴貶13%，美元兌盧布盤中突破66，令俄央行迅速將關鍵利率從10.5%大幅上調650個基點到17%；俄羅斯莫斯科交易中心則宣布，美元兌盧布觸及64.4459的匯率風險管理通道上限，高于該上限的報盤不會被接受。

但這依然沒有止住盧布下跌頹勢，在俄央行大幅加息后，盧布匯率又很快恢復下跌趨勢，盧布兌美元匯率一度暴跌20%，跌破80：1，連續兩天累計跌幅高達25%。

“事實上，投機資本找到新的沽空盧布策略。”張剛說。他們的做法是，利用黑池交易，用大量資金擊穿某個盧布重要支撐技術價位，引發高頻交易跟風買跌盧布，造成盧布匯率更大幅度的暴跌。

所謂黑池交易，即投資銀行利用自行研發的交易平臺撮合匿名的大額衍生品買賣交易，其中也包括盧布等外匯交易。

由于買賣對手、價格、交易量等數據均不對外公開，也不向證券交易所提供交易明細，以致監管機構難以掌握黑池交易的交易對手與交易規模。

然而，這種投機策略很快變得難以持續。尤其在盧布兌美元一度跌破80后，有銀行表示不再愿意提供沽空盧布的杠桿融資額度，還要求盡快償還杠桿貸款。

“后來我才知道，俄羅斯方面的另一項殺手锏，是采取措施限制盧布的流動性，避免投機客用于沽空盧布。”張剛透露。

記者多方了解到，上周起，已有多家零售外匯交易平臺中止盧布交易，原因正是多家提供盧布流動性的國際銀行預計俄政府未來可能會采取更強硬的資本管制措施，不再向系統提出報價。

“對沽空盧布的投機資本而言，這無疑是釜底抽薪。他們將無法獲得足夠的杠桿融資與盧布流動性壓低盧布匯率。”上述外匯交易員指出。

12月17日，當市場傳聞俄財政部再次拋售2億美元外匯儲備干預匯市時，市場開始出現細微的逆轉跡象，盧布匯率忽然大幅反彈11%。

張剛認為，其中同樣存在某種詭異景象——僅僅在數周前，即使俄方面每天動用3.5億美元外匯儲備干預匯市也無濟于事。

盧布的驟然反彈，已令不少高杠桿沽空盧布的投機客陷入爆倉危機。張剛透露，當晚他就聽說有兩三家動用100倍杠桿融資沽空盧布的對沖基金出現巨額虧損，正面臨投資者問責。

第二天，他也接到基金投資委員會的緊急通知，趕緊將沽空盧布頭寸控制在基金外匯交易資產的5%以內。

截至12月19日，盧布兌美元匯率徘徊在60.9：1附近，逐步遠離80：1的年內最低值。但是，金融市場從來不缺乏激進的投機豪賭者。

上述外匯交易員透露，目前不少投機客仍在加倉沽空盧布，他們的底氣，一是來自油價持續回落令盧布一時難以觸底反彈，二是他們有新的盤算——若油價下跌令俄財政吃緊、引發外債償付違約風險擔憂升級，盧布仍有崩盤的可能。

“這有點像是博傻。”張剛認為，當一個大國決定不惜代價捍衛本國貨幣匯率穩定時，市場投機力量的勝算其實并不高。

但在前述外匯交易員看來，這些豪賭者有自己的一筆賬。截至11月底，俄官方外匯儲備高達4205億美元，但其中450億美元屬于流動性不高的黃金儲備，1720億美元歸財政部下屬的兩只主權財富基金管理，不受俄央行控制，這意味著俄羅斯實際只能動用約2000億美元力挺盧布，考慮到此前俄羅斯已投入近700億美元外匯儲備干預匯市收效不大，一旦俄羅斯后續投入的外匯儲備仍無法改變盧布頹勢，勢必在白白消耗大量外匯儲備同時加重自身外債償付違約風險，盧布崩盤將成為大概率事件。

本文來自《21世紀經濟報道》，原文標題為《操盤手自述：我如何沽空盧布》

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