大類資產(chǎn)格局重構(gòu)

在A股年底大爆發(fā)前，各類資金涓涓細(xì)流的匯入早已開始，市場無風(fēng)險收益的趨勢性下降是一個根本性的推動因素。

國內(nèi)某知名理財平臺為財新記者提供了一組數(shù)據(jù)顯示，該平臺去年銷售的股票二級市場產(chǎn)品募集金額占比約為7%-8%，今年上半年上升為10%；如果按照產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，則股票二級市場的產(chǎn)品占比已經(jīng)上升到16%。

“上半年一些知名私募在我們的平臺上募集一兩億元資金，門檻還比較高，一兩個小時就賣光了，”這家理財平臺的人士對財新記者說，“我們當(dāng)時也在建議高凈值的客戶調(diào)整配置，增加股票市場的配置。”

宏觀的統(tǒng)計也顯示，市場資金在股票市場做出重新配置。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的今年三季度數(shù)據(jù)，在資金信托的四大投資領(lǐng)域中，證券投資的配置在今年以來一直呈上升趨勢，截至三季度末已經(jīng)達(dá)到1.74萬億元，占比14.27%；相比去年年末10.55%，上升3.72個百分點。

資金信托的第二大投資領(lǐng)域基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)則出現(xiàn)了明顯的下降。截至三季度末，規(guī)模為3.15萬億元，占比25.82%，相比去年年末下降2.32個百分點。絕對規(guī)模在三季度也首次出現(xiàn)負(fù)增長，較二季度末減少了0.07萬億元。

上述現(xiàn)象與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)過度投資、地方債務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)有密切關(guān)系。隨著今年國務(wù)院出臺的地方政府債務(wù)融資方式和存量債務(wù)管理方式等新政落實，資金信托對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資將更加審慎。

在資金信托的證券投資中，直接投資于股票的產(chǎn)品規(guī)模截至三季度末達(dá)到4300億元，占比3.53%。在合作方式上，銀信合作的證券投資信托規(guī)模達(dá)到1.2萬億元，占比68.91%。以此粗略估算，銀行理財資金在三季度末投入股市的存量超過2900億元。

瑞銀證券中國證券研究副主管陳李在近期的一篇報告中保守預(yù)計，未來三個月將有1.34萬億元新增資金入市。“其中最值得關(guān)注的是銀行理財，”陳李對財新記者說，“銀行理財過去兩年對接的主要是影子銀行體系中的地產(chǎn)融資和政府平臺融資需求，現(xiàn)在這些融資行為都受到限制而出現(xiàn)萎縮，市場的無風(fēng)險收益在下降，那么銀行理財?shù)腻X需要找新的投向，這是一個重大挑戰(zhàn)。”

銀行業(yè)人士告訴財新記者，對于一些股份制銀行和城商行而言，短久期的高息資產(chǎn)尤其緊缺。

陳李表示，雖然對接二級市場的資金相對銀行理財?shù)凝嫶篌w量還比較小，但隨著股市持續(xù)向好，這部分資金進(jìn)入市場的速度也會加快。“站在銀行的角度看，這么做是一種囚徒博弈，不對接二級市場提供較高收益的產(chǎn)品，怎么能繼續(xù)留住理財產(chǎn)品的客戶？只要有一家銀行開始做，別人也會跟進(jìn)。”一位銀行業(yè)人士說。

“最近，中國商業(yè)銀行如火如荼發(fā)展這項業(yè)務(wù)的原因主要有三個：一是同業(yè)‘非標(biāo)’業(yè)務(wù)被監(jiān)管，‘非標(biāo)’轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，股票就是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；二是政府和企業(yè)的杠桿比較高，個人的杠桿還是比較健康的，因此將重心逐漸轉(zhuǎn)向個人；三是信貸需求不足，銀行不敢貿(mào)然把錢放給企業(yè)，這個時候資金得找出路，于是配資業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。以前也做，只不過目前做得更火了。配資杠桿2-4倍不等，指定股票投資范圍，買藍(lán)籌的杠桿能獲得的就比小票高得多。”國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華說。

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