2014年大部分時(shí)間以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫都在持續(xù)等待著美元兌歐元，日元及其它貨幣匯率的升值。過去的一個(gè)季度里，這種期望正初見端倪，并以顯著有力的步伐向前邁進(jìn)。美國，歐元區(qū)及日本在經(jīng)歷一段時(shí)間的同步性后，將采取發(fā)散經(jīng)濟(jì)的政策以結(jié)合美國更快速的經(jīng)濟(jì)增長率，從而使得美元至2017年前可持續(xù)增值。
在過去的十年里，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況是令人矚目的。其失業(yè)率持續(xù)呈大幅度下降，在過去的一年里，每月創(chuàng)造的就業(yè)率平均為22萬，國民核算的支出項(xiàng)目也步入正確軌道。這些進(jìn)展使得美聯(lián)儲（簡稱Fed,中央銀行）可以順暢地逐步減弱其量化寬松政策（簡稱QE），這一政策將在十月美聯(lián)儲會議上劃上終止符。
大范圍上看，歐元區(qū)鮮有值得雀躍的事，較小范圍上來講，日本也是。由于歐元區(qū)邊緣國家（西班牙，葡萄牙，愛爾蘭，拉脫維亞）的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及德國和意大利的經(jīng)濟(jì)收縮以及法國的經(jīng)濟(jì)平平，以至于第二季度的經(jīng)濟(jì)增長率幾乎為零。通貨緊縮常年困擾這些地區(qū)：9月份消費(fèi)品價(jià)格通脹已減少到0.3%，這意味著將通貨膨脹率2%的水平設(shè)為歐洲中央銀行目標(biāo)值以來已經(jīng)近兩年了。同時(shí)，打造日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極情緒也在近幾周呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。稅收制度的變化對今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成了一定波動(dòng)性，它使得潛在需求的力量變得模糊。但是剝除對提高消費(fèi)稅的影響，日本央行對通貨膨脹率的目標(biāo)值是在2%以下。此外，由于2013年實(shí)施的超寬松貨幣政策使得日元貶值，政府期望的回報(bào)在出口市場需求不足的情況下未能實(shí)現(xiàn)。
注意差距
這種發(fā)散經(jīng)濟(jì)政策將會在成熟市場產(chǎn)生巨大的利率差距。美國的政策利率是設(shè)定為上調(diào)的。我們相信美聯(lián)儲理事珍妮特.耶倫（Janet Yellen）的溫和立場，這就意味著為鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通貨膨脹和工資上漲是可以暫時(shí)在達(dá)到目標(biāo)之前運(yùn)行的，并且至少在年中之前是會延緩利率的增長，但是很多分析師認(rèn)為，經(jīng)過兩個(gè)季度的強(qiáng)勁增長，美國經(jīng)濟(jì)會迫使美聯(lián)儲最早在2015年3月就會取消該政策。歐洲中央銀行則恰恰與其背道而馳，他們分別于6月和9月降低利率，并著手于私營企業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)行。我們堅(jiān)持自身觀點(diǎn)，政治分歧會促使德國阻止歐洲中央銀行去擴(kuò)大資產(chǎn)收購主權(quán)債券，就像之前美聯(lián)儲和日本中央銀行所做的那樣，當(dāng)然這種分歧不僅僅是涉及到德國。我們也始終相信日本中央銀行可以延展其自身量化寬松政策以獲得一個(gè)增長的機(jī)遇，這個(gè)政策計(jì)劃于2015年3月終止，并達(dá)到中央銀行的通貨膨脹目標(biāo)值。
以上決策都將加劇利率差異，從美聯(lián)儲和歐洲中央銀行現(xiàn)今的5個(gè)基點(diǎn)到未來2017年的175個(gè)基點(diǎn)(美聯(lián)儲利率和日本中央銀行利率的差距基本應(yīng)是一致的)。加上美國債券收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲的，這個(gè)在未來將成為美元的巨大優(yōu)勢。現(xiàn)在我們希望從2014年第二季度開始直至2016年，美元兌歐元能夠以1：1.32的平均匯率變?yōu)?：1.18.
相反之勢
當(dāng)歐洲中央銀行和日本中央銀行開始上調(diào)政策利率，差距將會在2017年縮小。基于這一點(diǎn)，我們希望美聯(lián)儲已經(jīng)完成其大部分貨幣緊縮政策，美聯(lián)儲基金利率能夠在2016年到17年間增長100個(gè)基點(diǎn)，但是在2017年到18年間只需增長50個(gè)基點(diǎn)（在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前，那些利率能夠達(dá)到與指標(biāo)出入5%左右的所謂的中立年代是根本不可能的）。2017年到19年間，如其它發(fā)達(dá)國家開始實(shí)行貨幣緊縮政策會導(dǎo)致美元價(jià)值下滑，同時(shí)還會影響我們對于美國在2019年商業(yè)周期衰退的預(yù)測。在2019年的預(yù)測末期，美元兌歐元將以1：1.26這樣的匯率重新回到了長期的平均水平。
一如繼往，這種預(yù)測是有風(fēng)險(xiǎn)的，歐洲的銀行信貸是否能在三年經(jīng)濟(jì)緊縮之后回歸增長態(tài)勢，這將會給企業(yè)和家庭帶來推進(jìn)作用。而最有可能引發(fā)的契機(jī)則是在120家銀行和歐洲央行承接下的監(jiān)管壓力測試的圓滿成功。如果測試表明多家銀行具有充分良好的資產(chǎn)狀況，信貸收縮則會造成歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，這樣的情況下則可適當(dāng)放松信貸政策，法國和意大利的財(cái)政放松政策也會激勵(lì)歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不論是哪種情況，歐洲經(jīng)濟(jì)都可以盡快恢復(fù)，并以其迅猛的回彈姿態(tài)同美元繼續(xù)一逐高下。相反地，美國則可能被另外一種一次性的沖擊擊中，比如說2014年初的糟糕天氣，它擊垮了美國一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長并使得美元貶值，即使在這樣的事件中，我們也始終相信美國可以迅速恢復(fù)并開展有條不紊的中長期趨勢，一如其現(xiàn)在強(qiáng)大的生命力。
愈來愈高的美國利率和強(qiáng)勢的美元將會席卷全球經(jīng)濟(jì)，并會對國際石油價(jià)格起到抑制作用，石油（或其它商品）和美元是呈負(fù)相關(guān)性的，所以也會對高成本的石油生產(chǎn)者造成沖擊作用，比如加拿大的一些生產(chǎn)者，他們的利潤會被壓榨。而愈發(fā)強(qiáng)勢的美元也會要求歐洲及日本在對美貿(mào)易中，出口更加具有成本優(yōu)勢的產(chǎn)品，對后者的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成相對較小的刺激。最為重要的是，美國國債的高收益率抑制了資金留向新興市場。我們并不期望看到如之前美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策一樣，成熟的新興市場再次爆發(fā)危機(jī)，我們期望看到資本和外匯市場的不斷波動(dòng)性。（經(jīng)濟(jì)學(xué)人）
