國(guó)際評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾周四發(fā)報(bào)告，將江蘇新海連發(fā)展集團(tuán)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從BB+下調(diào)至BB，將其全資境外子公司香港致遠(yuǎn)集團(tuán)評(píng)級(jí)從BB下調(diào)至BB-，展望均為穩(wěn)定。

這是有史以來(lái)第一家被下調(diào)信用評(píng)級(jí)的中國(guó)地方政府融資平臺(tái)。

新海連是連云港市政府最大地方融資平臺(tái)，專注于城市建設(shè)及開(kāi)發(fā)，是該市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)主體。連云港市政府持有新海連全部股份。香港致遠(yuǎn)是新海連全資子公司，其全資子公司致遠(yuǎn)集團(tuán)(BVI)為境外發(fā)債主體。

關(guān)于下調(diào)新海連和香港智源評(píng)級(jí)的原因，標(biāo)普全球的理由是連云港市政府財(cái)政收入增速下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)高企。

而在去年9月13日，標(biāo)普就將江蘇新海連及香港致遠(yuǎn)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)降至負(fù)面。當(dāng)時(shí)的下調(diào)理由是：連云港市政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)及或有負(fù)債上升、該市的傳統(tǒng)工業(yè)（制鹽、鋼鐵）面臨產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，并且2016年上半年經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)緩慢。

為何下調(diào)？

值得注意的是，中國(guó)城投債在境內(nèi)外市場(chǎng)迄今從未發(fā)生過(guò)違約事件。

那么，標(biāo)普（S&P Global Ratings）此舉用意何在？

“連云港市政府信用質(zhì)量遭到削弱，這將在未來(lái)兩年內(nèi)繼續(xù)限制兩家公司的信用狀況，”標(biāo)普全球評(píng)級(jí)信用分析師李崝解釋道。

標(biāo)普?qǐng)?bào)告稱，地方政府的信譽(yù)惡化反映了城市收入增速較弱，基礎(chǔ)設(shè)施投資強(qiáng)勁推升債務(wù)負(fù)擔(dān)，以及有負(fù)債超出財(cái)政收入的可能。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，連云港稅收償還債務(wù)規(guī)模對(duì)經(jīng)營(yíng)收入比例將超過(guò)270%。

根據(jù)官網(wǎng)資料，新海連成立于1994年，是由國(guó)家級(jí)連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)全額出資的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資本122億元。目前，該集團(tuán)擁有全資公司12家、控股公司9家、參股公司9家。集團(tuán)已形成基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)、金融投資、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、現(xiàn)代服務(wù)五大產(chǎn)業(yè)板塊。

債之憂

中國(guó)政府曾在2015年頒布了一項(xiàng)新的預(yù)算法和債務(wù)互換方案，以緩解地方政府融資平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)。但如今，這種政策支持無(wú)法得到保證。

財(cái)政部去年11月4日表示，地方政府不應(yīng)償還其融資機(jī)構(gòu)或其他國(guó)有企業(yè)發(fā)行的債務(wù)。地方國(guó)有企業(yè)（包括融資平臺(tái)公司）舉借的債務(wù)依法不屬于政府債務(wù)，其舉借的債務(wù)由國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)償還，地方政府不承擔(dān)償還責(zé)任。

對(duì)此，標(biāo)普理解為中國(guó)政府是在暗示，未來(lái)將不會(huì)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)問(wèn)題提供直接的援助。

摩根大通駐香港私人銀行業(yè)務(wù)執(zhí)行董事Anne Zhang預(yù)計(jì)，在標(biāo)普行動(dòng)之后，未來(lái)很可能會(huì)有更多地方政府融資平臺(tái)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)。

華創(chuàng)證券屈慶團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然此次標(biāo)普下調(diào)新海連評(píng)級(jí)可能影響其他城投債境外評(píng)級(jí)，但對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)的影響不大（境內(nèi)外評(píng)級(jí)思路有差異）。而且目前新海連對(duì)美元債的依賴程度很低，債務(wù)滾動(dòng)更多依賴國(guó)內(nèi)直接融資和間接融資，因此即使境外發(fā)行受阻，可能對(duì)這些城投公司流動(dòng)性的負(fù)面影響可控。

屈慶團(tuán)隊(duì)稱，2017年城投債參與債務(wù)置換導(dǎo)致的估值風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)關(guān)注。對(duì)于城投企業(yè)而言，短期內(nèi)信用資質(zhì)不是首要擔(dān)心的方面，“我們認(rèn)為更應(yīng)關(guān)注城投債參與債務(wù)置換時(shí)，置換細(xì)節(jié)不確定導(dǎo)致的估值風(fēng)險(xiǎn)。”

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