繼丹麥國(guó)家銀行、歐洲央銀、瑞典央行以及瑞士國(guó)家銀行，日本央行今年也加入了負(fù)利率軍團(tuán)。

所謂負(fù)利率，是指對(duì)于商業(yè)銀行存放在央行的存款，央行不但不付利息，還要收取一定的費(fèi)用。商業(yè)銀行為什么要存款到央行呢？一方面是金融監(jiān)管的要求，絕大多數(shù)國(guó)家法律都規(guī)定，商業(yè)銀行必須將其吸收的存款按照一定比率存入中央銀行，這就是所謂法定存款準(zhǔn)備金。

法定存款準(zhǔn)備金是為了應(yīng)付極端的金融風(fēng)險(xiǎn)而準(zhǔn)備的，一般情況下商業(yè)銀行是不能動(dòng)用的。不過這個(gè)法定存款準(zhǔn)備金的繳納比率是可以由央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來調(diào)整的。一般來說，降低法定存款準(zhǔn)備金率可以釋放流動(dòng)性，有利于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之則起到緊縮的作用。

2015年以來，為了穩(wěn)增長(zhǎng)，人民銀行已經(jīng)連續(xù)5次下調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率，目前大型商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降到了17%。橫向比較的話，這仍然是一個(gè)很高的水平。2008年金融危機(jī)后，歐美央行出于刺激經(jīng)濟(jì)的考慮，法定存款準(zhǔn)備金率基本降到了零的水平。

另一方面，商業(yè)銀行在滿足監(jiān)管規(guī)定最低線的基礎(chǔ)上，也會(huì)預(yù)留一部分超額準(zhǔn)備用來保障存款提取和清算，這部分超額準(zhǔn)備金一般是存款的1%-2%，有的銀行甚至更低。總之，商業(yè)銀行在央行的存款，一方面是強(qiáng)制性的要求，一方面是主動(dòng)的結(jié)果，分別對(duì)應(yīng)著法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。

既然是存款，央行一般也是付利息的。以工商銀行為例，2015年上半年其存放在央行的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金平均余額是3.3萬億，央行為此支付的利息是245億，平均年化利率是1.5%.

上述歐洲四大央行以及日本央行在實(shí)施負(fù)利率之前，也是和中國(guó)央行一樣，給予商業(yè)銀行存款支付利息。但是負(fù)利率之后，對(duì)于法定準(zhǔn)備金部分，或者說規(guī)定額度之內(nèi)的準(zhǔn)備金，央行繼續(xù)支付利息，超額部分則實(shí)施負(fù)利率，也就是不但不給利息，還要收取費(fèi)用。

這個(gè)比較好理解，法定部分是央行的強(qiáng)制性要求，如果不給利息就等于是搶劫了，說不過去，超額部分是銀行的自愿存款，央行出于某種考慮可以不支付利息甚至收取費(fèi)用。

央行對(duì)于超額部分實(shí)行負(fù)利率的目的很簡(jiǎn)單，就是不希望商業(yè)銀行把錢存在它那里，因?yàn)榇嬖谘胄械腻X是“死”的，不能參與到經(jīng)濟(jì)流通之中，發(fā)揮不了貨幣本應(yīng)發(fā)揮的作用。

那么，負(fù)利率能否把超額準(zhǔn)備擠出去呢？當(dāng)然會(huì)，但是不會(huì)完全擠出。因?yàn)槌~準(zhǔn)備本來就是為了保障存款提取和清算之需而準(zhǔn)備的，收益率并不是其首要目標(biāo)。也就是說，即使倒貼錢給央行，商業(yè)銀行還是要在央行存錢。

央行實(shí)行負(fù)利率在逼出部分超額存款的同時(shí)，可以把銀行同業(yè)拆借利率打到零以下。同業(yè)拆借是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的。銀行之間這種短期、臨時(shí)性的頭寸調(diào)劑規(guī)模是很大的。2015年，我國(guó)銀行同業(yè)拆借資金規(guī)模達(dá)到64.2萬億人民幣。

同業(yè)拆借一般通過各商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行。也就是說，銀行之間的資金借來借去，只不過是在央行賬戶里面轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，錢并沒有流出央行。

談到這里說句題外話。我們知道，大多數(shù)國(guó)家央行都有黃金儲(chǔ)備，但是你知道這些黃金儲(chǔ)備在哪里嗎？不是在自家的地庫里，很多是放在美聯(lián)儲(chǔ)在紐約的地下金庫里。紐約美聯(lián)儲(chǔ)銀行地下金庫是世界上最大的金庫，里面存放著60多個(gè)國(guó)家央行的8300多噸黃金——占全球官方黃金儲(chǔ)量的30%.

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