回溯歷史數(shù)據(jù)，我們便能更清晰地認(rèn)識到2010年的確是很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)拐點之年，如GDP增速、流動人口增速等。這也表明，中國的經(jīng)濟增長到2010年的時候，就到了一個極限，之后經(jīng)濟雖然仍能維持中高速增長，但已經(jīng)逐步走向衰弱了，盡管采取了多種措施來穩(wěn)增長，尤其是貨幣擴張方面力度最大，但效果卻在遞減。
因此，這種“衰退式膨脹”現(xiàn)象，最終的結(jié)果應(yīng)該是多項指標(biāo)負(fù)增長，如房地產(chǎn)投資負(fù)增長，工業(yè)負(fù)增長，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)負(fù)增長，最終導(dǎo)致GDP短期內(nèi)負(fù)增長。我發(fā)現(xiàn)，從增長的峰值至零左右的增長，均會間隔一段時間，如房地產(chǎn)開發(fā)投資間隔了五年，粗鋼產(chǎn)量增速的峰值發(fā)生在2005年，負(fù)增長發(fā)生在2015年，前后間隔了十年。當(dāng)粗鋼產(chǎn)量的增速下行時，意味著中國重化工業(yè)化也步入了后期。如今看來，確實如此，重化工業(yè)的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。
最有意思的是，澳門博彩業(yè)的毛收入增速的峰值居然與房地產(chǎn)投資增速的峰值出現(xiàn)的時間均為2010年，而且澳門博彩業(yè)的收入變化與國內(nèi)的房地產(chǎn)投資增速有明顯的相關(guān)性。2010年，澳門博彩業(yè)的毛收入增幅達(dá)到57%的峰值，對應(yīng)的收入為1900萬澳元，至2014年達(dá)到3600萬澳元后，即出現(xiàn)負(fù)增長，2015年回落至2300萬澳元，大跌34%，且下跌勢頭延續(xù)至今，從峰值至負(fù)增長也只間隔了四年。
那么，澳門博彩業(yè)那么快就陷入低迷，是否是執(zhí)行八項規(guī)定的結(jié)果呢？并非如此。據(jù)亞太博彩研究學(xué)會會長曾忠祿分析，2007年起內(nèi)地對國家工作人員到澳門旅行實行嚴(yán)格限制，來澳的政府官員及國企高管減少。2007年以前，內(nèi)地豪客主要是政府官員、國企高管、民企老板，2007年以后，以民企老板為主，尤其是房地產(chǎn)老板。也就是說，正是由于房地產(chǎn)投資增速的回落，房價漲幅趨窄才是導(dǎo)致博彩業(yè)低迷的最根本原因。
在《財富》發(fā)布的2016年中國500強企業(yè)排行榜中，我發(fā)現(xiàn)房企整體營收能力出現(xiàn)下滑，只有萬科、恒大、萬達(dá)、中國海外等42家房地產(chǎn)企業(yè)上榜，且未有一家房企擠入前20強。
以此推論，可以預(yù)期，在今后5到10年內(nèi)，工業(yè)增加值的負(fù)增長和GDP的負(fù)增長，都有可能出現(xiàn)，因為衰退的信號早在2010年的前后就發(fā)出了。
為何是資產(chǎn)價格膨脹而不是通脹
——以更廣的視野看貨幣現(xiàn)象
為何中國在90年代中期之前的貨幣擴張導(dǎo)致的是通脹，90年代中期之后的貨幣擴張，卻導(dǎo)致了資產(chǎn)價格泡沫呢？這可以從美國70年代出現(xiàn)的滯脹發(fā)生的原因上去理解。
通脹即總需求大于總供給，美國的高通脹主要發(fā)生在70年代和80年代初，主要原因與石油危機有關(guān)，油價上漲帶動了其他商品價格的上漲；其次是科技發(fā)展放慢，使得經(jīng)濟缺乏增長點，同時對降低成本也沒有起到作用，使得經(jīng)濟出現(xiàn)滯脹（如今頁巖氣、風(fēng)電、太陽能等新能源的大量應(yīng)用，使得油價大幅走低，從而抑制了通脹）。在70-80年代初，全球化進程雖然開啟，但大范圍的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并未形成，生產(chǎn)要素的利用率不高，全球貿(mào)易的增速緩慢，導(dǎo)致了全球的供給處于短缺狀態(tài)。這才有了羅馬俱樂部對于未來人口膨脹和食品短缺的擔(dān)憂，認(rèn)為經(jīng)濟增長是有極限的。
中國在90年代中期之前也是處在供給短缺狀態(tài)，因為當(dāng)時中國還是農(nóng)業(yè)大國，勞動生產(chǎn)率低下，故貨幣超發(fā)引發(fā)了惡性通脹。但90年代中期之后，隨著價格管制的放松，極大激發(fā)了市場化導(dǎo)向下勞動生產(chǎn)率的大幅提高，加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的傳統(tǒng)制造業(yè)由于成本原因而大量向中國轉(zhuǎn)移，使得中國最終成為全球制造業(yè)第一大國和國際貿(mào)易第一大國，商品的供給能力大幅提高。
這就是為何中國在90年代中期之后沒有出現(xiàn)高通脹的原因，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟體基本上也是在90年之后沒有出現(xiàn)高通脹——全球貿(mào)易繁榮和產(chǎn)業(yè)資本的全球配置帶來的結(jié)果，它可以看成是新興經(jīng)濟體向發(fā)達(dá)國家輸出不在當(dāng)?shù)叵M的廉價勞動力。為此，美國就曾指責(zé)中國的出口導(dǎo)向政策是“輸出通縮“。
但是，自2011年之后的這六年來，全球貿(mào)易增速大幅回落，美國聲稱要再工業(yè)化，反映了各國經(jīng)濟低迷導(dǎo)致總需求的不足，逆全球化的趨勢隱現(xiàn)。這對中國這樣一個出口大國是最不利的，導(dǎo)致中國嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。好在中國的勞動力年齡人口數(shù)量是從2012年之后開始下降的，勞動參與率也在下降，因此就沒有因為產(chǎn)能過剩而導(dǎo)致失業(yè)問題。
與此同時，中國的部分制造業(yè)，尤其是加工業(yè)也向勞動力更低廉的國家轉(zhuǎn)移，因此，商品的價格沒有因全球貨幣的超發(fā)而明顯上升，當(dāng)全球貨物的流動性放緩的時候，資本的流動性則在加快，跨國投資和并購的交易額在不斷增加。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2015年，我國對外非金融類直接投資創(chuàng)下1180.2億美元的歷史最高值，同比增長14.7%，實現(xiàn)中國對外直接投資連續(xù)13年增長，年均增幅高達(dá)33.6%。
轉(zhuǎn)載請注明：北緯40° » 衰退式膨脹：貨幣與房地產(chǎn)的狂飆將導(dǎo)致資本市場管制
