之所以要比較股價(jià)指數(shù)的差異,是因?yàn)镚DP是總量指標(biāo),而股指是質(zhì)量指標(biāo),過(guò)去25年來(lái),中國(guó)的GDP增加了35倍,但美國(guó)的GDP只增加2倍多,但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量顯然很成問(wèn)題,中國(guó)非金融類企業(yè)債務(wù)占GDP比重是美國(guó)企業(yè)的兩倍,盈利能力也顯著低于美國(guó)企業(yè),如今年一季度非金融類上市公司的平均ROE降至6.5%,2015年中國(guó)進(jìn)入全球500強(qiáng)的非金融企業(yè)的ROE為11%,美國(guó)則達(dá)到15%。這就是為何我國(guó)要加快供給側(cè)改革,去杠桿、去產(chǎn)能和淘汰僵死企業(yè)的原因。
問(wèn)題在于,能否肯放棄GDP的增速目標(biāo)(實(shí)際上中國(guó)這些年來(lái)一直把GDP作為預(yù)期性目標(biāo),并非一定要完成),權(quán)威人士也提出,“不必太糾結(jié)于一兩個(gè)百分點(diǎn)的起落,更不能以焦慮的心態(tài)穩(wěn)增長(zhǎng)“。事實(shí)上,那些經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的成功轉(zhuǎn)型國(guó)家,企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力卻很強(qiáng),企業(yè)利潤(rùn)率遠(yuǎn)超中國(guó),而且失業(yè)率也不高。
中國(guó)傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯,是認(rèn)為只有經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)才能保就業(yè),如2009年推出四萬(wàn)億投資計(jì)劃的邏輯是要保八,因?yàn)?個(gè)百分點(diǎn)GDP只能帶來(lái)80萬(wàn)人的就業(yè);如今,7%增長(zhǎng)所對(duì)應(yīng)的新增就業(yè)人數(shù)超過(guò)1000萬(wàn),即1個(gè)百分點(diǎn)可以帶動(dòng)150萬(wàn)人的就業(yè),這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型越充分,GDP的增速就可以越低。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)屬于粗放模式,主要靠投資拉動(dòng),但目前已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的地區(qū)如上海、深圳、浙江等省市,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)不怎么依賴于投資了,這兩年來(lái),投資在GDP中的占比顯著下降,而代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的稅收卻大幅增加。但遺憾的是,中國(guó)大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)均嚴(yán)重依賴投資,2015年中國(guó)的固定資產(chǎn)投資占GDP之比已經(jīng)達(dá)到82%。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計(jì),1992-2013年,中國(guó)的基建投資累計(jì)額超過(guò)美國(guó)和歐洲總和,但這種高投入往往只是增加債務(wù)和過(guò)剩。
比如,大家都在討論中國(guó)未來(lái)能否跨越中等收入陷阱,但按如今這樣的債務(wù)增速超過(guò)GDP增速的模式演繹下去,似乎已經(jīng)有陷入中等收入陷阱的感覺(jué),盡管GDP增速還很快。最典型的案例是東北:2003年發(fā)改委就設(shè)立了東北振興司,但13年過(guò)去了,東北非但沒(méi)有振興,還更低落了。
因此,無(wú)論房地產(chǎn)泡沫是否破滅,經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)都是難以避免的,只是早點(diǎn)或晚點(diǎn)而已。但經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)未必是壞事,如果能夠換來(lái)改革的成功和企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的上升。2009年以來(lái)中國(guó)的債務(wù)增長(zhǎng)速度在全球領(lǐng)先,這對(duì)于發(fā)展中大國(guó)而言,不能以為債務(wù)率比日本等發(fā)達(dá)國(guó)家低就認(rèn)為相安無(wú)事,因?yàn)檫^(guò)去在趕超模式下,欠賬太多,今后要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),更需要增加負(fù)債,故債務(wù)高增長(zhǎng)的勢(shì)頭很難遏制。只有放低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),或許才會(huì)感到退一步海闊天空。
文/李迅雷 來(lái)源:作者微信公眾號(hào)
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