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Half the truth is often a great lie.

中國經濟負增長難以避免,但未必是壞事

經濟 sean 11797℃ 1評論

趨勢外推法能準確預知未來嗎?

絕大部分人對未來經濟的預測,實際上都是用趨勢外推法,即根據過去和現在的發展趨勢推斷未來的一類方法。但一旦有外來事件的發生,預測的準確性就無從談起,即便沒有外來因素,你也很難判斷內部的哪個環節會出問題,且這些問題會否導致系統性風險。

回顧10年以前的中國經濟,即2006年,當時形勢一派大好,GDP增速10.7%,通脹只有1.5%,投資增速高達24%,房地產投資增速和城鎮化正處于加速階段,消費增長13.7%,出口增長27%,粗鋼產量增速20%,汽車銷量增速27%,國有企業利潤增速27%,M2只有34.6萬億。因此,按那個時候的經濟數據進行趨勢外推,主流的預測結論是,“未來中國經濟將經歷黃金十年”。但誰也沒有預料到,2008年美國即爆發了次貸危機,2009年中國出口大幅下降,失業率上升。

再看一下目前的一些經濟數據,2015年房地產開發投資增速已經降至1%,粗鋼產量、發電量、外貿出口、國企利潤等均出現負增長。PPI已經超過三年為負,這也是中國歷史上沒有過的。十年之前,很少有人去關注中國的債務問題,房價也處在合理的位置。十年之后的今天,高債務、高杠桿和高房價幾乎成了大家每天都要談及的話題。我研究了這些年來居民房貸的變化,發現2013年之后,居民購房加杠桿的比例開始明顯上升,尤其是今年前五個月,估計新增居民房貸有1.8萬億左右,尤其是5月份,住戶的中長期貸款大約是企業中長期貸款的近三倍。

2015年由于散戶的場內融資和場外配資規模過大,最終導致股市泡沫破滅。按照今年這一勢頭,新增房貸估計會接近4萬億,比2015年增加60%,再加上民間房貸發展也非常迅猛,假設民間房貸余額為銀行房貸余額(至年底估計為20萬億)的三分之一,那么,居民房產上的負債占GDP的比重就將達到37%, 又因為居民家庭的資產配置中超過65%左右的房地產,因此,你能保證未來5-6年中國房地產泡沫不破滅嗎?一旦房價下跌,你能保證房價只是有限度下跌嗎?因為價格是市場決定的,既然過去那么多年來無法抑制房價上漲,同樣,一旦下跌也難以抑制。2015年國家隊入市,也不能阻止只有20多萬億流通市值的股市下跌。

因此,我對于未來中國經濟是否會出現負增長的擔憂,主要是基于房價的考慮,一旦房價下跌,則與房地產相關的產業都將受到負面影響,從而導致經濟增速下滑。更大的問題是,與房地產相關的信貸和金融產品,都會遇到麻煩,尤其是這些年來金融理財產品規模暴增,金融機構之間的同業業務規模過大,說白了,大家都在玩虛的,但這些虛的產品所對應的,無非是房地產、債券和股票,如果對應的資產價格一旦大幅下跌,則擊鼓傳花的游戲就玩不下去了,金融危機就難以避免。所以,現在討論債務規模是否在安全線以內等意義不大,風險的爆發,總是在人們的意料之外。

寧可放低GDP也要抬高ROE

企業是經濟的基本元素,目前大家比較一致的觀點是中國的債務狀況并不嚴重,不會因此而導致危機,同時又普遍認為,中國企業的債務率遠超全球平均水平,這是最大的風險。但企業債務高企的原因是什么呢?主要還是國企債務水平過高,在國企盈利下滑的情況下,又拼命加杠桿,導致債務率攀升。債務上升的主要原因是國企的凈資產收益率過低,按上交所對2015年年報的統計,國企的ROE平均為5.9%,且今年繼續呈現下行趨勢。企業的盈利不高,其對社會的價值創造就少,投資者回報就低。

中國GDP與股指走勢

比較一下從1990年至2015年這25年來的上證指數與GDP的變化,發現上證綜指有11年是下跌(負增長)的,但GDP則沒有一年是負增長的。美國標普500指數在同期只有5年是下跌的,盡管美國的GDP累計增速遠不如中國。以次貸危機之后上證綜指與標普500的漲幅看,2008年年末至今,上證綜指上漲59%,標普500上漲了129%,漲幅超過上證綜指一倍以上。

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  1. L型都不保了嗎
    匿名2016-06-23 10:24 回復