負(fù)收益率債券是央行激進(jìn)政策最令人矚目的后果。目前市場利率為負(fù)的債券總計(jì)接近7萬億美元，且仍呈增長勢頭。購買收益率為負(fù)的債券然后持有到期，絕對是個(gè)賠本買賣。那么為什么有人會這樣做呢？

因?yàn)檠胄袑⒗^續(xù)購買

各國央行試圖通過購買債券來刺激經(jīng)濟(jì)。他們希望削減借款成本，以鼓勵(lì)放貸，最終目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。負(fù)收益率債券不是該政策的缺陷，而是它應(yīng)有的特點(diǎn)之一。

債券收益率越低，其價(jià)格就會越高。如果債券的票息為1，價(jià)格為104，一年后以100的價(jià)格到期，收益率就為負(fù)。因此負(fù)收益率只是反映了債券價(jià)格極高，而且可能被進(jìn)一步需求——比如央行購買——推到更高水平。

因?yàn)槟悴坏貌毁I

機(jī)構(gòu)和投資者在購買全球債券和股票時(shí)，受到委托權(quán)限的限制，即銀行、養(yǎng)老基金或保險(xiǎn)公司等出資方規(guī)定的種種規(guī)則。

買方的多層次官僚規(guī)則可能在實(shí)際上迫使一些投資者買入負(fù)收益率債券。例如，貨幣市場基金一般只可投資于到期時(shí)間不超過13個(gè)月的債券。在歐元區(qū)政府債券市場，符合這個(gè)要求的大量債券的收益率為負(fù)值；到期時(shí)間8年或以下的德國國債收益率全部為負(fù)值。

對于部分客戶來說，監(jiān)管要求可能會迫使他們購買某些特定資產(chǎn)，比如銀行就必須持有流動(dòng)資產(chǎn)。

買它比持有現(xiàn)金好

購買負(fù)收益率債券可能被視為類似于付錢給政府，由其把你的錢守護(hù)在金庫里。不過政府債務(wù)是“流動(dòng)的”，以較小的代價(jià)就可以迅速買入和賣出。

投資者需要回報(bào)，但他們必須在回報(bào)需要與流動(dòng)性需要（為他們的客戶提供快速獲得現(xiàn)金或現(xiàn)金類資產(chǎn)的途徑）之間進(jìn)行權(quán)衡。

現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。但某些央行已對現(xiàn)金存款實(shí)行負(fù)利率，這會漸漸導(dǎo)致銀行對機(jī)構(gòu)投資者的存款實(shí)行負(fù)利率。相比之下，收益率為微小負(fù)值、但具有高度流動(dòng)性的國債可能看起來更具吸引力。

因?yàn)檫@個(gè)世界越來越可怕

負(fù)收益率債券現(xiàn)象反映了央行政策面臨的種種挑戰(zhàn)，以及圍繞經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增長停滯的世界里，負(fù)收益?zhèn)仁峭s的信號，也是人們指望的通縮解藥。

2016年以來全球股市受到經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的震動(dòng)。這些擔(dān)憂不僅可能強(qiáng)化這樣一個(gè)觀點(diǎn)，即增長將進(jìn)一步放緩，推動(dòng)債券價(jià)格走高，還可能鼓勵(lì)具有一定彈性空間的投資者把更多資產(chǎn)配置到避險(xiǎn)資產(chǎn)、減持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其邏輯是：如果其他資產(chǎn)類別遭受兩位數(shù)的降幅，那么小幅虧損將構(gòu)成“超常表現(xiàn)”。

轉(zhuǎn)載請注明：北緯40° » 為什么買負(fù)收益率債券？