中美雙邊摩擦正在從貿(mào)易領(lǐng)域向貨幣金融領(lǐng)域擴(kuò)散。而無論美國是否對中國進(jìn)一步啟動金融制裁措施，中國政府都有必要做好防范準(zhǔn)備。這不僅有助于應(yīng)對外部負(fù)面攻擊，也有助于促進(jìn)國內(nèi)金融體系改革。
2019年6月G20大阪峰會后，中美雙方在上海的雙邊經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展不及預(yù)期。在特朗普聲稱將于9月1日起對價值3000億美元的中國商品加征10%的關(guān)稅后，受市場預(yù)期的影響，離岸和在岸人民幣兌美元匯率在8月5日早盤先后“破7”，同時也創(chuàng)出了2008年上半年以來的匯率新低。隨即在一天之內(nèi)，美國財政部將中國列為“匯率操縱國”。此舉意味著本已險象環(huán)生的中美貿(mào)易談判出現(xiàn)了更大變數(shù)，雙邊貿(mào)易摩擦局面將會變得更加復(fù)雜，不排除貿(mào)易摩擦向其他領(lǐng)域擴(kuò)展的可能性。
2015年，時任美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了《貿(mào)易便利化和貿(mào)易執(zhí)行法》。該法律對認(rèn)定“匯率操縱國”設(shè)置了三個量化指標(biāo)：一是該國對美貿(mào)易順差達(dá)到200億美元以上；二是該國經(jīng)常賬戶順差與本國GDP之比在3%以上；三是發(fā)生外匯凈買入時進(jìn)行持續(xù)單邊干預(yù)、且干預(yù)金額在過去一年至少占GDP的2%以上。當(dāng)上述三個條件全部滿足時，該國即可被認(rèn)定為“匯率操縱國”。
根據(jù)美國2018年4月發(fā)布的《美國主要貿(mào)易伙伴外匯政策報告》，當(dāng)時中國并未被認(rèn)定為“匯率操縱國”。時隔一年多，中國的上述指標(biāo)也沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。2018年經(jīng)常賬戶順差與GDP之比不到1%。中國外匯儲備在最近一年內(nèi)一直穩(wěn)定在3.0萬億~3.1萬億美元，并沒有明顯的單邊干預(yù)跡象。因此，中國并不符合美國“匯率操縱國”的認(rèn)定條件。美國財政部將中國列為“匯率操縱國”，是與自己的法律相矛盾的，具有明顯的主觀隨意性。
從時點上來看，美國財政部在人民幣匯率“破7”后的很短時間內(nèi)就將中國列為“匯率操縱國”。對“匯率操縱國”的判定標(biāo)準(zhǔn)從三個量化指標(biāo)簡化成了是否“破7”。這種赤裸裸的主觀隨意性不僅損害了美國財政部的政策聲譽(yù)，也毫無遮掩地暴露出打壓中國的政治意圖。
將中國武斷地列為“匯率操縱國”，該做法事實上也是特朗普政府執(zhí)政風(fēng)格的縮影。不但財政部成為特朗普攻擊中國的工具，特朗普對美聯(lián)儲的橫加干預(yù)也引發(fā)了美國朝野諸多不滿。四位美聯(lián)儲前主席——沃克爾、格林斯潘、伯南克和耶倫聯(lián)合發(fā)表題為《美國需要一個獨(dú)立的美聯(lián)儲》的文章，指出美聯(lián)儲及其主席應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢而非政治壓力而獨(dú)立行動，文章暗指特朗普對美聯(lián)儲的干預(yù)損害了美國的經(jīng)濟(jì)和政治生態(tài)。換言之，特朗普執(zhí)政風(fēng)格的“飄忽不定”不僅造成全球范圍內(nèi)的憂慮，也在美國國內(nèi)引發(fā)了極大爭議。
中美貿(mào)易摩擦不斷加劇，對雙方經(jīng)濟(jì)均造成了顯著負(fù)面影響。人民幣兌美元匯率貶值，就是這種負(fù)面影響的直接表現(xiàn)之一。事實上，從2018年年初起，中美貿(mào)易摩擦的演變就持續(xù)顯著地影響著匯率走勢。例如，隨著2018年3月23日的中美貿(mào)易摩擦浮出水面，人民幣兌美元匯率就從4月起顯著下跌。過去一年半時間以來，每當(dāng)中美貿(mào)易談判釋放出積極信號，人民幣兌美元匯率就趨穩(wěn)甚至升值；而每當(dāng)中美貿(mào)易摩擦加劇，人民幣兌美元匯率就面臨新的貶值壓力。而人民幣兌美元匯率最近“破7”，正是發(fā)生在特朗普政府宣布對額外的3000億美元中國商品加征10%關(guān)稅之后。
人民幣“破7”也并非完全出乎市場預(yù)料。2005年“7·21匯改”后，人民幣兌美元匯率開始進(jìn)入持續(xù)升值階段（美國次貸危機(jī)期間除外），并于2014年1月達(dá)到6.04的歷史高位，歷時近10年。這10年也是中國經(jīng)濟(jì)高速增長、貿(mào)易順差規(guī)模較高的10年。此后，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速的下降，經(jīng)常賬戶順差與GDP之比也較之前有明顯下降。2015年“8·11匯改”之后，人民幣兌美元匯率雖有明顯波動，但總體上顯著貶值。在2016年12月以及2018年10月前后，離岸人民幣兌美元匯率距“破7”也都僅一步之遙。隨著中美貿(mào)易摩擦加劇惡化了中國的進(jìn)出口前景與經(jīng)濟(jì)增長前景，人民幣匯率跟隨市場供求變動而“破7”，也是自然而然會發(fā)生的事情。
雖然中美貿(mào)易摩擦的演進(jìn)仍然面臨極大不確定性，但人民幣匯率的整體穩(wěn)定是可以預(yù)期的：首先，目前人民幣兌美元匯率中間價定價機(jī)制遵循“收盤價+籃子匯率+逆周期因子”的三因素定價模式，該模式有助于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定；其次，中國的外匯儲備規(guī)模依然龐大，在市場出現(xiàn)匯率恐慌式下跌時，有能力對外匯市場進(jìn)行逆市干預(yù)；再次，中國資本賬戶尚未完全開放，中國央行對跨境短期資本流動的有效監(jiān)管也是一道重要防火墻；最后且同時非常重要的是，中國經(jīng)濟(jì)仍將保持合理高速增長，中國金融市場對外國投資者依然具有很強(qiáng)的吸引力。
可以預(yù)見的是，人民幣匯率形成機(jī)制在未來將會更加具有彈性。“7”一旦被破掉，這個心理關(guān)口也就失去了存在的意義。人民幣匯率將根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)基本面和外匯市場供求狀況自由調(diào)整。人民幣匯率彈性的增大，不僅將會體現(xiàn)在日均波動率上升，也將體現(xiàn)為升、貶值交替更加頻繁和短促。更具彈性的匯率一方面可以充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)機(jī)制作用，另一方面也有助于培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識，促進(jìn)外匯市場加速發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)金融的國際化。
一國被列入“匯率操縱國”后，美國財政部將會和該國進(jìn)行談判。若一年后該國匯率低估和貿(mào)易順差問題仍未解決，美國總統(tǒng)可以對其采取多項行動。其中，禁止美國的海外私人公司對該國任何項目提供融資，這一舉措可以被理解為金融制裁的一種形式。由此可見，中美雙邊摩擦正在從貿(mào)易領(lǐng)域向貨幣金融領(lǐng)域擴(kuò)散。而無論美國是否對中國進(jìn)一步啟動金融制裁措施，中國政府都有必要做好防范準(zhǔn)備。這不僅有助于應(yīng)對外部負(fù)面攻擊，也有助于促進(jìn)國內(nèi)金融體系改革。
例如，在目前的全球支付系統(tǒng)中，紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)(CHIPS)、環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)等系統(tǒng)發(fā)揮著重要作用。其中，全球主要的美元跨境支付清算都要通過CHIPS來進(jìn)行，而SWIFT屬于報文系統(tǒng)，在全球主要銀行和金融機(jī)構(gòu)之間負(fù)責(zé)傳遞交易信息。雖然SWIFT屬于國際中立組織，但美國在其中具有較大影響力。CHIPS和SWIFT等平臺在技術(shù)上支撐起了美元體系，同時也可能成為美國對外金融制裁的手段之一。譬如，一旦某經(jīng)濟(jì)主體被移出CHIPS系統(tǒng)，該經(jīng)濟(jì)主體將無法進(jìn)行跨境美元交易；而如果該主體被移出SWIFT系統(tǒng)，則其所有外匯交易業(yè)務(wù)都會被中斷。目前，伊朗的金融系統(tǒng)已被排除在SWIFT之外，從而成為了事實上的金融孤島。
又如，美國對外金融制裁也可以通過“長臂管轄”來進(jìn)行。美國政府對國內(nèi)幾家銀行進(jìn)行制裁即是典型案例。需要注意的是，一旦美國財政部將某經(jīng)濟(jì)體列入SDN名單(Specially Designated Nationals and Blocked Persons list)，那么與該經(jīng)濟(jì)主體有業(yè)務(wù)往來的其他經(jīng)濟(jì)主體也會被納入其中，這意味著美國的此類金融制裁具有較強(qiáng)的傳染性。這就可能造成如下問題：雖然某經(jīng)濟(jì)主體暫未被列入SDN名單，但只要存在被列入名單的可行性，其他機(jī)構(gòu)就會由于擔(dān)心被牽連、從而減少甚至拒絕與該經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行業(yè)務(wù)往來。
美國已經(jīng)通過上述手段對伊朗和俄羅斯等國發(fā)起了金融制裁。不過，考慮到中國實體經(jīng)濟(jì)與金融市場體量巨大、中美在經(jīng)貿(mào)與金融方面的相互依存度很高，短期內(nèi)美國對中國發(fā)起大規(guī)模、高強(qiáng)度金融制裁的可能性較小。但中國政府仍有必要未雨綢繆早做準(zhǔn)備。
第一，做好防范美國不同程度金融制裁的準(zhǔn)備，保護(hù)國內(nèi)受到金融制裁的相關(guān)機(jī)構(gòu)。美國對中國發(fā)動一步到位式的金融制裁的可能性不大，但可能逐漸增加金融摩擦，也可能對中國特定金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行點對點式的制裁。中國政府在面對金融制裁時，一方面應(yīng)妥善應(yīng)對，另一方面也應(yīng)努力呼吁國際社會的關(guān)注與支持。同時，也應(yīng)對國內(nèi)受到制裁的金融機(jī)構(gòu)予以實質(zhì)性支持——這種支持不僅來自官方，也應(yīng)來自同業(yè)。
第二，繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性，讓人民幣匯率在更大程度上由市場供求來決定，并積極與IMF等國際機(jī)構(gòu)加強(qiáng)溝通交流。進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，既有助于消除持續(xù)的貶值預(yù)期，也可以更好地發(fā)揮匯率對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的減震器作用。明眼人都能看出，美國將中國列為匯率操縱國是非常不合理的，中國政府應(yīng)加強(qiáng)與各類多邊金融機(jī)構(gòu)的溝通交流，爭取獲得這些機(jī)構(gòu)的理解與支持，從而在國際范圍內(nèi)獲得“得道多助”的優(yōu)勢。
第三，保持適當(dāng)?shù)目缇迟Y本流動管制，防范出現(xiàn)違規(guī)大規(guī)模資本外流。中國未來的資本賬戶開放進(jìn)程應(yīng)根據(jù)形勢變化而主動掌控節(jié)奏，以避免資本無序流動對人民幣匯率與中國金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生的沖擊。
第四，繼續(xù)加強(qiáng)與其他國家的貨幣金融合作。在貨幣金融層面，西方國家并非鐵板一塊。雖然美國在SWIFT中具有較大的發(fā)言權(quán)，但并不意味著可以為所欲為。近日，SWIFT全資中國法人機(jī)構(gòu)成立，人民幣成為SWIFT在全球范圍內(nèi)接受的第三種國際貨幣，這是一個非常成功的應(yīng)對案例。近來一些歐洲國家也在嘗試建立新的國際支付清算體系（以削弱美國的主導(dǎo)性），中國政府應(yīng)該主動加強(qiáng)與這些國家的合作。
最后，也最為重要的是，要更好地應(yīng)對美國的金融制裁，中國仍應(yīng)以修煉內(nèi)功為根本。對內(nèi)加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，對外在風(fēng)險可控的前提下加快開放，以過硬的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融實力來應(yīng)對波詭云譎的外部環(huán)境，才是我們應(yīng)對外部不利沖擊的萬全之策。正所謂，“他強(qiáng)由他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗；他橫由他橫，明月照大江。他自狠來他自惡，我自一口真氣足。”
作者：周學(xué)智 張明「中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所」，本文刊于《中國金融》2019年第16期
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