從今年6月開始，人民幣升值勢頭重現(xiàn)，或吸引出口商通過虛報發(fā)票規(guī)避資金管制進行非法跨境套利。跟9月份相比，10月份貿(mào)易虛增的情況或有所緩和，但仍值得懷疑。

繼7-9月后，中國10月出口增速再次超出預期，但對經(jīng)濟疲弱和虛假貿(mào)易的憂慮仍存。盡管如此，多方分析認為溫和定向刺激的政策主旋律短期內(nèi)可能很難改變。

海關(guān)總署11月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月出口同比增長11.6%，高于彭博和路透的預估中值10.6%；進口則增長4.6%，遠低于9月份的7.1%，亦低于路透預期的5.5%。該月貿(mào)易順差為454.1億美元，同比擴大46%。相比9月的進出口增速均大幅超于預期，10月份重回了7月和8月出現(xiàn)的“出口超預期、進口低預期、貿(mào)易順差超預期”的格局。

在10日發(fā)布的周報中，光大證券表示，整體來看，10月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍然偏弱而外需尚可。“進口的增長仍然有相當大的部分來自于加工貿(mào)易進口（特別是進料加工貿(mào)易）。而更加反映國內(nèi)需求的一般貿(mào)易進口增速仍然低迷，在前月-2.2%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑至-3.6%。”

數(shù)據(jù)顯示，一般貿(mào)易出口從9月13.7%小幅降至12.7%，表明外需仍是弱復蘇走勢。中國央行行長周小川上周六在北京表示，全球經(jīng)濟正在進行艱難的、痛苦的復蘇；匯豐銀行首席經(jīng)濟學家屈宏斌則稱，雖然外部市場有所回暖，但人民幣的升值部分抵消了外部經(jīng)濟回暖的正面作用。

中國前10個月進出口增速只有3.8%，距離全年7.5％左右的預期增長目標還有一定距離，這意味著中國或連續(xù)第三年完不成增長目標。

促使分析師對10月貿(mào)易數(shù)據(jù)持謹慎觀點的還有一個重要因素——虛假貿(mào)易。9月出口同比大增15.3%，尤其是貴金屬出口激增，引發(fā)了對中國貿(mào)易虛高的廣泛質(zhì)疑。10月底，彭博新聞社援引不愿具名人士的話稱，中國已經(jīng)開始著手調(diào)查9月的貴金屬出口情況。該知情人表示，包括海關(guān)和商務(wù)部在內(nèi)的調(diào)查組目前在廣東開展上述調(diào)查。調(diào)查集中在是否有虛假貿(mào)易或套利交易存在。

跟9月份相比，分析師一致認為，貿(mào)易虛增的情況或有所緩和，但仍值得懷疑。10月中國貴金屬和首飾出口同比增加了187%（9月份增加了678%），10月貴金屬出口量雖然從9月108億美元的反常值下降至48.6億美元，但仍處在歷史高位；10月中國內(nèi)地對香港出口增加了24%，與9月份的34%相比有所放緩，也仍處高位，并且明顯高于香港從內(nèi)地的進口數(shù)據(jù)。

宋宇等高盛分析師在8日的研報中稱：“中國對香港的出口增速依然處于高位，表明假發(fā)票情況雖然有所減少，但并沒有完全杜絕。”

從對臺灣的出口來看，瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤亦在研報中表示，10月份仍存在出口虛報的跡象。“10月海關(guān)統(tǒng)計的對臺灣出口同比增速長28%，與臺灣方面統(tǒng)計的從內(nèi)地進口同比增長1.6%相距甚遠。”

從今年6月開始，人民幣升值勢頭重現(xiàn)，或吸引出口商通過虛報發(fā)票規(guī)避資金管制進行非法跨境套利。“我們認為過去4個月人民幣穩(wěn)步升值、再加上境內(nèi)外利差依然可觀，導致套利資本隱藏在出口項下卷土重來。”汪濤表示。

中國經(jīng)濟增長已近四年持續(xù)放緩。最新數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度GDP增長7.3%，前三個季度增長7.4%，全年增長速度或落后于7.5%的官方目標。10月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.6%，與上月持平，繼續(xù)維持在最近四年多的低位；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%，已連續(xù)32個月負增長。通脹數(shù)據(jù)低迷引發(fā)了貨幣政策寬松預期。

盡管內(nèi)需不振、外需不明朗且存在虛假貿(mào)易嫌疑，但分析師認為未來政府加大刺激的可能性不大。

“展望未來，我們預計微觀經(jīng)濟政策仍將保持克制，”蘇格蘭皇家銀行在報告中說，“我們認為貿(mào)易順差的大量增加將引導央行允許人民幣兌美元匯率繼續(xù)攀升。”

從今年4月開始，中國政府啟動了一系列定向微刺激措施，包括削減部分銀行的存款準備金要求，加大鐵路、廉租房建設(shè)、允許地方政府放松樓市調(diào)控等。

上周四，央行在第三季度貨幣政策報告中承諾將提供溫和的政策刺激，以抵御短期的經(jīng)濟風險，但重申不會采取大規(guī)模放水的強刺激。“10月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)不會改變政府溫和定向刺激的承諾，大規(guī)模的刺激是不可能的。”彭博經(jīng)濟學家Tom Orilik稱。

中國國家主席習近平11月9日在亞太經(jīng)濟合作組織（Asia-Pacific Economic Cooperation，下稱APEC）工商領(lǐng)導人峰會上表示，盡管有些人擔心中國的經(jīng)濟，但中國擁有解決潛在風險的手段。“風險確實有，但沒有那么可怕，”習近平認為，“中國經(jīng)濟的強韌性是防范風險的最有力支撐。”

文/閆桂花 界面

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