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2014年12月下旬，WTI原油跌破55美元/桶，相比2011年5月的最高點(diǎn)（115美元/桶）已經(jīng)腰斬。原油價(jià)格跌至5年半以來的最低水平。特別是2014年6月以來，跌速加快，半年內(nèi)跌幅超過50%，綜合分析，目前跌勢(shì)未止。

決定原油價(jià)格走勢(shì)的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，但最終都要回歸到實(shí)際的供需關(guān)系和對(duì)未來供需的預(yù)期。其中，需求側(cè)很難人為在短期內(nèi)干預(yù)和改變，而作為天平另一端的供應(yīng)側(cè)，卻往往能因市場(chǎng)相對(duì)集中的主供方的策略調(diào)整而短期奏效。此番油價(jià)下跌歸根結(jié)底是供應(yīng)過剩所致，更具體說，是原油從剛性需求為主轉(zhuǎn)進(jìn)一個(gè)需求彈性更大的時(shí)期，同時(shí)需求增速小于供應(yīng)增速，長(zhǎng)期的累積導(dǎo)致供應(yīng)大幅過剩。

盡管油價(jià)已經(jīng)大幅下滑，面對(duì)明顯供應(yīng)過剩的市場(chǎng)狀況，作為石油儲(chǔ)量占世界77%、供應(yīng)量占40%的歐佩克卻視若無睹，在2014年11月27日的會(huì)議中仍然做出不減產(chǎn)的決定，主要由沙特等海灣國(guó)家主導(dǎo)，與其2008年積極減產(chǎn)拯救油價(jià)的做法截然不同，該組織的策略從維持油價(jià)轉(zhuǎn)向捍衛(wèi)市場(chǎng)份額。2014年12月底，沙特石油部長(zhǎng)再次表示，不管油價(jià)跌到什么程度，減產(chǎn)都是不符合該組織成員國(guó)利益的做法，進(jìn)一步強(qiáng)化了不減產(chǎn)的決心，石油儲(chǔ)量占世界77%、供應(yīng)量占40%的其中緣由引起各界的紛紛猜測(cè)和解讀。

媒體的主流解讀版本有兩個(gè)，一是來自歐佩克的“馬首”沙特的官方解釋：通過拉低油價(jià)，借機(jī)打壓美國(guó)頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，消滅美國(guó)的頁巖油和頁巖氣能源革命，重新奪回自己原有的市場(chǎng)份額。另一個(gè)是所謂的政治陰謀論：美國(guó)聯(lián)合沙特，通過增加石油產(chǎn)量來壓低油價(jià)，從而打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)，迫使其在烏克蘭等問題上讓步。該手法已在20世紀(jì)90年代打壓前蘇聯(lián)解體的戰(zhàn)略中取得成功。

然而深入剖析后，筆者認(rèn)為上述2個(gè)解讀都只是沙特和其他歐佩克成員國(guó)真正意圖的一部分，是表面文章，其背后隱含著更深層次的考量和遠(yuǎn)慮。

1 沙特打壓美國(guó)頁巖油革命的解讀不合情理

首先，從沙特石油的歷史沿革來看，沙特國(guó)家石油產(chǎn)業(yè)歸沙特阿美石油公司。該公司發(fā)源于1933年，當(dāng)時(shí)美國(guó)美孚石油公司與沙特簽署協(xié)定，獲得在沙特進(jìn)行石油勘探、開采、加工和銷售66年的特權(quán)，公司獨(dú)攬了沙特的石油資源。1976年，沙特政府通過協(xié)議付費(fèi)完成對(duì)該公司資產(chǎn)的贖買，全面接管該公司。可以說，阿美石油傳承的是美國(guó)石油的文化和基因，沙特與美國(guó)持續(xù)保持著血濃于水的關(guān)系，行動(dòng)的一致性展現(xiàn)在包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)領(lǐng)域，沙特對(duì)抗美國(guó)的說法于情于理都說不通。

第二，從商戰(zhàn)角度看，沙特此次放任油價(jià)下跌是為了與美國(guó)頁巖油決戰(zhàn)也不符合邏輯。

要打壓該產(chǎn)業(yè)的最好時(shí)機(jī)應(yīng)該是在其孵化期和起步期，不會(huì)等到整個(gè)產(chǎn)業(yè)羽翼豐滿了才動(dòng)手，而且十幾年前沙特對(duì)美國(guó)原油供應(yīng)量的萎縮就已開始。美國(guó)從中東進(jìn)口的原油在2001年達(dá)到歷史最高的266.4萬桶/日，占進(jìn)口總量的28.6%，之后逐年下降至2010年的18.5%，其原因主要是受到美國(guó)的頁巖油開采技術(shù)（水平井和多級(jí)水力壓裂）的飛速發(fā)展，促使美國(guó)原油產(chǎn)量提高了30%，進(jìn)口量下降了50%。這期間對(duì)歐佩克原油出口量帶來的沖擊是顯而易見的,沙特并未對(duì)此表示出太多的擔(dān)憂。近年來美國(guó)原油每月平均日進(jìn)口量見下圖。

當(dāng)然，油價(jià)的持續(xù)下跌，對(duì)頁巖油產(chǎn)業(yè)的打擊也是實(shí)實(shí)在在的。據(jù)摩根士丹利估算，在美國(guó)18個(gè)頁巖油生產(chǎn)地區(qū)中，有14個(gè)地區(qū)的原油價(jià)格損益平衡點(diǎn)均在60美元/桶以下。因此，目前油價(jià)水平開始對(duì)頁巖油生產(chǎn)商形成壓力，一些小規(guī)模廠商已開始削減資本支出。但是，筆者認(rèn)為打壓美國(guó)頁巖油來奪回市場(chǎng)份額并非沙特主旨，其解讀只是一個(gè)冠冕堂皇的官方說法。

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